市场又走到了一个纠结的十字路口，民间大V的6000元/吨豪言不见了踪影，坊间却多了不少跳梁的小丑。市场就像一个江湖，各路神仙都有适合他登台的时间，一句轻描淡写如有应验，瞬间神判加冕，如有节奏打脸，顿时屏蔽朋友圈。而正儿八经去调研、去分析的业内文章缺鲜有人读，我觉得这也是山东钢圈的一个怪象，浮躁的人太多，沽名钓誉的人太杂，而潜心下来复盘的少之又少。大家喜欢把一些后市寄托在预测上，却忘了去做好当下，我觉得复盘是最好的预测，当然，历史总会重演，但绝不是简单的重复。
当下的山东市场，牛市比去年来的早了一些，国庆节后市场稳健上涨，省内螺纹主流资源从4300元/吨+涨到了4700元/吨+，期间涨价节奏稳扎稳打，几乎没有明显回撤。个人认为主要还是需求的强劲带来库存的长时间走低，持续的低库存让钢厂有底气修复南北主流资源的合理价差，贸易商的终端订单也有信心让他们做一部分投机性的库存。从近一个月的市场表现来看，涨价属于刚需驱动，与去年4400元/吨以上的暴涨有本质的区别，去年暴涨源于赶工期，4400元/吨以上的涨价节奏(急涨急拉)和库存结构(末期投机性社会库存偏高)都存在着很大的问题，而今年的涨价节奏小幅快跑，目前库存结构趋于良性(厂库与社库均低位)，那么我认为当下的库存没有明显的泡沫，且当下的的价格是存在需求基础的，按照北方的需求周期，山东工地干到12月上旬是没问题的，从需求、库存、价格节奏都没有太明显的矛盾。
而近期对山东市场价格唯一的干扰因素是外来资源的价差冲击。我认为这个因素是年年都存在的，因为随着2017年地条钢去化，今年的环保限产以及继续淘汰落后产能，山东已然从一个资源输出省份转变为一个资源输入的大市场。今年东北材来的早一点，从资源上看，更多的是东北三线品牌，东北一线品牌在资源分流上更多的考虑到自身的高产能、大体量，分批次的集港南下为主；只有三线品牌通过汽运的方式来山东打个短差，而今年的短差不是特别好打，外来的三线资源想进工地，没有太高的价差利润是很难推导的，而吃价差的贸易商们，他们的投机性更多的是看中省内本土资源的涨价驱动参考，而山东的钢厂貌似也考虑到了这一点，4600元/吨以上的调价节奏开始放缓。所以从我看到的，今年东北三线品牌涌入总量小、品牌多，对山东冲击最大的从量来看，还是河北资源(品牌沉淀时间长，认可度较高)。而钢厂在乎的是什么？我觉得如果避免不了外来资源涌入的话，他们情愿有一个合理价差的狼对手，也不愿看到一些高价差低品牌的猪队友。当然，整体来看，这些外来的资源没有像去年那边很快的影响到了价格和需求，当下的市场规格缺货还是很明显的。
所以我个人判断，山东的现货在短期内没有急跌的矛盾基础，而往上的驱动略显孱弱。1、从限产的字面解读来看，今年的实质限产相对于去年要宽松一点。2、参照去年的最高价位区间(莱钢5000元/吨、永锋石横4950元/吨+)来测算，当下现货价格已然处于高区间，贸易商会衡量后期盈利的方向(赚价格往上的钱难度大于往下的钱)，那么投机性库存补库进入尾期，终端刚需支撑价格维持高位震荡。
从期货盘面来看，我个人的理解：1901未来的价格支撑取决于两方面：1、短流程(电弧炉)成本支撑，这从近几个合约由超跌到最后逼仓的演绎来看，这个支撑逻辑属于研究大框架的基础。这个变量在于废钢，而废钢在整个取暖季属于战略物资，很难出现负反馈的变量。2、贸易商合意的冬储价格，这个属于一个心理价位，变量很大，因为市场随时在变，人的预期也在变。所以短期来看，1901的支撑基础逻辑重点放在第一个影响要素分析比较合理，那么从今天到交割月还有2个月的时间，北方还有1个月的施工需求，盘面在当下这个价格区间(4000点-4100点)还是有很强的产业逻辑支撑。对于往上的驱动力，个人认为宏观偏弱叠加限产不强(限产范围有广度、限产指标没深度)，偶尔间歇性与区域性的限产会反复扰动盘面贴水尺度，考虑到1901合约淡季合约的属性，预计最高也就4300点左右。
那么整体的预判：盘面难跌，往上驱动有限；现货当下驱强震荡，后期限产大概率的不及预期。整体期现给出的600元/吨基差也属于高基差区间(去年山东出现过700-800元/吨的基差)，个人认为最明智的不再是判断方向，而是做当下期现的回归，时间与空间均属于最优的入场。
以上属于我个人对我们省内现货以及期货盘面浅薄的一点理解，如果不对的地方还请业内朋友多多指点，大家一起学习进步。各位同仁如有一同交流探索未来钢贸模式的，欢迎来青岛澳美重科做客交流，共同进步。
黑色从业者：项纪宇
2018年11月3日 |
